透过中报看以岭药业的增长逻辑|看财报

  连花清瘟销售收入的增加再次带来排名的提升。中康资讯数据显示,从零售药店端看,连花清瘟产品市场份额由2017年的2.44%提升至2022年上半年的9.37%,位列第一。且在零售端,2022年上半年连花清瘟胶囊在感冒用药/清热类销售额排名第1位。

  

  (连花清瘟在零售药店端市场份额,来源:中报)

  而连花清咳片是以中医络病理论为指导,集合传统经典名方及临床实践研制的用于治疗急性气管、支气管炎的呼吸系统又一独家专利创新中药,具有宣肺泄热,化痰止咳功效。于2020年5月上市,同年底通过谈判纳入医保目录。今年上半年,连花清咳片实现收入近5000万元,同比增长逾60%。

  心脑血管类产品则包括通心络胶囊、参松养心胶囊和芪苈强心胶囊三个创新专利中药,治疗范围涵盖了心脑血管疾病中最常见的缺血性心脑血管病、心律失常、心力衰竭三个适应症。中康资讯数据显示,从零售药店端看,该三个中药 2017年-2021年复合增长率10.16%,2022年上半年增长10.14%;同时,市场份额持续提升,由2017年的5.79%增至今年上半年的6.20%。

  值得一提的是,国外收入增长明显,上半年国外收入3.29亿元,同比提升了70.14%;毛利率44.46%,同比增长11.81%。

  在中报中提到,“公司继续努力拓展国际市场,积极推进产品在海外市场的注册和出口,不断推动公司全面国际化战略的实施。报告期内,连花清瘟胶囊在利比里亚、尼日利亚获批注册上市,对公司拓展海外市场带来积极影响。”

  财务稳健,研发投入仍是重点

  不止经营数据数据,上半年经营现金流等财务数据表现也更稳健。

  中报显示,上半年公司经营活动产生的现金流量净额为14.33亿元,货币资金17.22亿元,同比增长73.01%;合同负债4.89亿元,同比增长62%。财务数据的大幅改善,不仅体现出业绩康健,也是公司持续加大研发的重要支撑。

  2022年上半年,研发投入3.85亿元,较上年同期增长1.90%;占营收的比重为6.91%,处于同行领先水平。而自2008年以来,就持续加码研发投入,从2008年的3605.33万元到2021年到8.38亿元,研发投入和占比均持续增长。

  

  (以岭药业与同行研发投入对比,来源:中报)

  为什么要持续投入研发?

  在人类社会早期,全球都有用草药治病的历史,自古以来中医就讲求经验,中药以前人“经验方”制备使用。但随着科学技术的发展,现代医学发展出一套科学体系,讲求循证,推崇标准化、可验证。而为推广中药,消除歧视,提升业绩,首次系统构建“络病证治”理论体系和脉络学说,创立了“理论+临床+新药+实验+循证”一体化的中医学术创新与转化新模式。多年的摸索和创新,都源自研发的持续投入。

  值得一提的是,在新药研发中所体现的优势特色与2021年国务院办公厅印发的《关于加快中医药特色发展的若干政策措施》中提出的“建立中医药理论、人用经验、临床试验‘三结合’的中药注册审评证据体系”不谋而合,不仅能够持续提升研发产出效率,这也为公司差异化竞争的核心要素。

  据公司介绍,河北以岭医院(三级甲等中医院)与公司开展新药临床合作,作为公司的临床基地之一,拥有100多种院内制剂,形成向新药转化的有力储备品种支撑。目前公已上市的13个专利品种中,目前绝大多数来源于院内制剂。

  持续的投入陆续带来好消息。中药板块,今年上半年,新药芪黄明目胶囊计划申报新药、小儿连花清感颗粒已经完成临床二期临床、柴芩通淋片新增适应症药物临床试验批准通知书、老产品养正消积胶囊正在申请新增适应症,连花清瘟胶囊上半年又取得2个海外国家批文,截止目前,已累计取得20多个国家和地区批文并实现销售,继续扩大出口业务贡献。

  (以岭药业代表性创新中药研发进展,来源:中报)

  化药板块,一个一类创新药完成临床三期研究,正在进行新药上市申请前的准备工作(Pre-NDA);5 个化药仿制药通过一致性评价,2个ANDA产品来曲唑、阿那曲唑片国内同步申报获批。在保证现有研发投入的同时,公司还完善了多种产品研发渠道及模式,公司引进了多个中药、化药临床前一类新药,进行新的研发管线布局。

  健康产业板块,公司基于过去多年的探索经营经验,围绕自研核心产品,打造研发-生产-营销-体验一体化的产业模式 ;力争将“连花”品牌打造成为呼吸系统防护第一品牌。

  华西证券研报指出,以岭药业在心脑血管、呼吸系统等领域全面布局,且延伸至化生药和大健康产业领域,同时公司具备以络病理论体系打造的科研壁垒,公司后续中药创新药及化生药物的逐步兑现将带来估值进一步提高。

  (本文首发钛媒体APP,作者|苏启桃)

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